Naar het overzicht

Correctie

De grote koersdalingen eerder deze week zijn een technisch gedreven correctie op een lange periode van lage rente en lage volatiliteit. Ze zijn niet de aankondiging van een bear market.

Afgelopen maandag was het zover. Na bijna twee jaar van vrijwel onafgebroken koersstijgingen, verloor de Dow Jones-index 4,6% van zijn waarde. Gedurende de dag stond de Dow zelfs even op een recordverlies van 7%. In navolging van Wall Street daalden ook andere beurzen wereldwijd. Ineens sloeg de angst toe voor een hogere inflatie en hogere rentes. Aanleiding waren de werkgelegenheidscijfers in de Verenigde Staten. Het aantal banen was in januari harder gegroeid dan voorzien (200.000 in plaats van 180.000) en ook de loongroei steeg meer dan verwacht: met 2,9% op jaarbasis, in plaats van de verwachte 2,6%.

Twee oorzaken 

Waarom hadden deze cijfers zo’n groot effect? Er zijn twee grote oorzaken. 
Ten eerste de combinatie van lage volatiliteit en lage rentes die de markten lange tijd beheerste: beleggers zijn in slaap gesust. Wie dan toch geld wil verdienen, gaat meer risico nemen. Wie (te) veel risico neemt, zal bij oplopende rentes en meer volatiliteit moeten verkopen. De tweede is trendvolgend gedrag en de systematische handelssystemen waardoor er automatisch gehandeld wordt. 
Beide oorzaken kunnen elkaar versterken als er schulden worden gebruikt om lage rendementen nog iets op te vrolijken. Een lange periode van kleine winsten wordt dan gevolgd door een groot verlies. Om het effect te illustreren gebruik ik in colleges altijd de beleggingsstrategie waarbij iemand volatiliteit verkoopt

Reden tot paniek?

Het sentiment in de markt werd de afgelopen weken steeds positiever en de risicobereidheid nam toe. Tegelijkertijd liep de rente al op. Dan is een marginale verandering, zoals werkgelegenheidscijfers in de Verenigde Staten, genoeg om een forse beweging op gang te brengen. Dat effect was maandag in de praktijk te zien. Mijn openingsgrafiek voor het college van komende vrijdag heb ik al.

Is er reden tot paniek? Nee. Oké, aandelen zijn duur en als de rente stijgt valt een van de redenen daarvoor weg. Maar wat we deze week gezien hebben, is een technisch gedreven correctie op de aanhoudende lage rente en lage volatiliteit. Een correctie die zich concentreert in aandelen en een beperkt aantal strategieën. Bedenk ook even waarom de rente is gaan stijgen: de economie draait op volle toeren. Het is dan normaal dat de inflatie oploopt. 

Eindelijk zou ik zeggen. Einde gratis geld, terug naar een normale situatie. De periode van lage volatiliteit is voorbij. Zolang de bedrijfswinsten nog zo goed zijn, is dit niet het begin van een bear market. 

 

De auteur

Roelof Salomons

Aanmelden

Laat uw e-mailadres achter en wij sturen u de laatste updates.