Naar het overzicht

De triomf van de optimisten

22 augustus 2019

Waarom werkt beleggen op de lange termijn? De befaamde weddenschap van de Amerikaanse econoom Paul Samuelson legt het het beste uit.

In 1960 stelde professor Samuelson, docent bij MIT in Cambridge Massachusetss, een weddenschap voor aan zijn collega’s: “Ik gooi een munt op. Bij kop krijg jij 200 dollar. Is het munt, dan moet jij mij 100 dollar betalen.” Altijd doen natuurlijk, maar zijn collega’s weigerden. Een van hen zei echter ja, onder voorwaarde dat hij de weddenschap honderd keer achter elkaar mocht doen. En terecht.

Zo werkt beleggen ook. En je kunt hiermee gelijk uitleggen hoe lang een periode moet zijn om het beter te doen met aandelen dan met obligaties. Het is een vrij simpel sommetje, met een beetje eerstejaars statistiek over normale verdelingen.  

Laten we de data van Dimson, Marsh en Staunton (2002) als basis nemen. Het verschil in rendement tussen aandelen en obligaties – de “excess return” – is 4,5 procent. Rekent u even mee? Met een volatiliteit (standaarddeviatie) van 13,5 procent hebben beleggers 5 procent kans dat aandelenmarkten het -17,7 procent slechter doen dan obligaties in het eerste jaar. Had u hem?

Wilt u spelen met cijfers? Gebruik dan de volgende vergelijking: 4.5%*t-1.645*13.5%*√t. Omdat de cumulatieve standaarddeviatie toeneemt met de wortel van de beleggingshorizon, is het vijfde percentiel in het tweede jaar (t=2) -22,4 procent. Maar na 25 jaar kunnen beleggers met 95 procent zekerheid zeggen dat aandelen het beter doen dan obligaties. 

Naast de standaarddeviaties is deze excess return een belangrijke input. Niet in ieder land ter wereld was het verschil tussen aandelen en obligaties even groot. Maar het is wel in ieder land positief. Het boek van Dimson, Marsh en Staunton heet dan ook ‘Triumph of the Optimists’. 

De crux zit echter in de beleggingshorizon. Hoe langer die is, hoe beter de uitkomst en hoe optimistischer je mag zijn. Dat is de echte boodschap van Samuelson’s weddenschap.  

 

 

De auteur

Roelof Salomons

Aanmelden

Laat je e-mailadres achter en ontvang de nieuwste editie als eerste in je mailbox