Naar het overzicht

Kempen's Kijk: Over de betrekkelijkheid van jaarcijfers

10 januari 2020

 

2019 was een fantastisch beleggingsjaar. Elke brede bellegingscategorie noteerde een positief rendement. Amerikaanse aandelen spanden de kroon met een rendement van ruim 30%, op de voet gevolgd door Europees vastgoed. Ondanks de lage rente wisten ook obligaties positieve rendementen te boeken. Hier gingen Amerikaanse bedrijfsobligaties aan kop met een rendement van 14%. Maar ook Japanse staatsobligaties wisten bij een rente van nul een klein positief resultaat te boeken. En zelfs staatsobligaties in de kernlanden van de eurozone, waar de 10-jaars rente vaak negatief is, gingen er 4% op vooruit.

Hoewel risicovolle beleggingen de verwachtingen over het algemeen ruimschoots overtroffen, was het na het zwakke vierde kwartaal van 2018 niet zo moeilijk om positieve rendementen te boeken. In 2018 noteerden aandelen en bedrijfsobligaties negatieve rendementen, terwijl vastgoed op nul uitkwam. Dat tekent de betrekkelijkheid van dit soort jaarcijfers. De sterk positieve rendementen in 2019 kwamen vooral doordat de dip in 2018 vrijwel precies aan het eind van het jaar lag.

Kunnen we hieruit iets concluderen voor het komende jaar? Ja, een herhaling van 2019 is zeer onwaarschijnlijk. Voor obligaties moet de rente dan alsmaar verder dalen. Dat kan, maar we achten het niet waarschijnlijk. Zelfs als de wereldeconomie wat voortmoddert, denken we dat de rente eerder wat zal stijgen dan dalen. In 2019 maakten de Amerikaanse Fed en de ECB een enorme draai richting meer stimulerend monetair beleid en verlaagden veel centrale banken in opkomende markten de rente. Die stimulans zal in 2020 niet worden herhaald. Voor aandelen zijn er in de afgelopen jaren vergelijkbare jaren geweest als 2019. Ook in 2003, 2009 en 2013 noteerden wereldwijde aandelen plussen van meer dan 20%. Ook in 2003 en 2009 overigens na (forse) minnen in het voorafgaande jaar. Maar elk van deze drie jaren werden gevolgd door nog een jaar met positieve rendementen. Dat kan dus wel. 

Om de invloed van de startdatum wat te beperken, is het beter om wat langer terug te kijken. Ook dan zien we flink positieve aandelenrendementen. De afgelopen twee jaar 9% per jaar, vanaf 2015 12% en vanaf 2009 11%. Vanaf 1999 is het gemiddelde rendement op aandelen 5% per jaar geweest. Los van de sterke performance in 2019 hebben aandelen de afgelopen jaren dus hoge rendementen laten zien. Daar heeft de dalende rente natuurlijk flink aan bijgedragen, maar vooral in de VS zijn waarderingen van aandelen ondertussen aan de hoge kant. Dat maakt ons voorzichtig voor deze beleggingscategorie. Tel daarbij op dat de monetaire stimulans van 2019 moeilijk kan worden herhaald, dat de economische en winstgroei beperkt zal zijn en dat de geopolitieke spanningen nog niet uit de lucht zijn. We voorzien voor 2020 dan ook uitdagend jaar voor aandelen.

De auteur

Joost van Leenders

Aanmelden

Laat je e-mailadres achter en ontvang de nieuwste editie als eerste in je mailbox