Naar het overzicht

Asset Allocatie Update

Economische indicatoren zijn nog steeds positief, hoewel niet meer uitbundig en de cijfers over bedrijfswinsten in de VS over het eerste kwartaal waren zeer goed. Dat zou beurzen hoger hebben moeten zetten, maar er was ook genoeg om je zorgen over te maken. Wij zien geen duidelijke factoren meer die een hernieuwde rally in aandelen zouden moeten dragen en zijn daarom voorzichtiger geworden. In een laat-cyclische en wat meer inflatoire omgeving raden we aan om beleggingsportefeuilles meer te beschermen voor inflatie, specifiek door inflatie gerelateerde obligaties en grondstoffen. We denken wel dat het nemen van risico nog wordt beloond en blijven dan ook positief over obligaties uit opkomende markten en vastgoed, en negatief over staatsobligaties.

De meeste bedrijven uit de S&P500 hebben inmiddels hun cijfers over het eerste kwartaal gepubliceerd en dit cijferseizoen was zonder meer positief. Maar liefst 80% van de bedrijven wisten de winstverwachtingen te overtreffen. En dat terwijl de verwachtingen hoog gespannen waren. In Europa wist rond de helft van de bedrijven positief te verrassen, ongeveer in lijn met wat we de afgelopen jaren gemiddeld hebben gezien. Toch reageerde de Amerikaanse beurs lauw op het sterke cijferseizoen. De cijfers waren natuurlijk geflatteerd door het effect van lagere vennootschapsbelasting, maar beleggers wogen het commentaar van het management van bedrijven op een goudschaaltje. Elke hint dat de winstgroei niet op dit peil kon blijven werd onmiddellijk afgestraft. Opmerkelijk genoeg wisten Europese aandelen wel vooruitgang te boeken, maar dat was vooral te danken aan opluchting over het einde van appreciatie van de euro.

“Er waren genoeg zaken waar beleggers zich zorgen over konden maken. ”

Er waren genoeg zaken waar beleggers zich zorgen over konden maken. Onenigheid over invoertarieven en investeringsmogelijkheden tussen de VS en China kunnen nog steeds leiden tot een handelsoorlog. Het opzeggen door president Trump van de deal met Iran kan de oliemarkt uit balans brengen en leiden tot hogere olieprijzen. En tekenen van toenemende inflatiedruk in de VS zette de 10-jaars rente boven de 3%. Terwijl de grote tekorten van de VS op de begroting en op de lopende rekening negatief zouden moeten zijn voor de dollar, wist deze juist aan te sterken. Beleggers keken vooral naar het grote renteverschil tussen de VS aan de ene kant en Europa en Japan aan de andere kant. Voor opkomende markten is een sterkere dollar en hogere Amerikaanse rentes traditioneel een giftige mix. Waar aandelen uit opkomende markten de schade beperkt hielden, kregen valuta en obligaties wel klappen. Met name landen met grote tekorten op de lopende rekening, zoals Turkije en Argentinië, maar ook Mexico moesten het ontgelden. Vooralsnog zien we dit vooral als landen specifiek. Over het algemeen hebben opkomende markten hun tekorten op de lopende rekening juist weten terug te dringen en valutareserves opgehoogd.

Wat betekent dit alles voor het beleggingsbeleid? Gezien de positieve economische groei en de aanhoudende kredietcyclus denken we dat het te vroeg is om te schuilen in defensieve beleggingscategorieën. Maar een verschuiving van een omgeving met stevige groei, maar zonder inflatie naar een klimaat met wat minder uitbundige groei en langzaam oplopende inflatiedruk, noopt ons inziens ook tot een verschuiving in het beleggingsbeleid: wel risico nemen, maar ook indekken tegen inflatie.

Disclaimer
Kempen Capital Management N.V. (KCM) heeft een vergunning als beheerder van diverse beleggingsinstellingen en voor het verlenen van beleggingsdiensten en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. Deze informatie mag niet worden beschouwd als een aanbieding en biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. 

Asset Allocatie Desk

Marius Bakker
Ivo Kuiper
Joost van Leenders

Aanmelden

Laat je e-mailadres achter en ontvang de nieuwste editie als eerste in je mailbox