Asset Allocatie Update september 2017

Geen monetair nieuws

Eind augustus was het jaarlijkse onderonsje van centrale bankiers in Jackson Hole. Voor de financiële markten werd het een non-event. De focus lag op de lange termijn; er werden geen hints gegeven voor de toekomstige richting van het monetaire beleid. De vergadering van de Europese Centrale Bank in september gaf ook geen uitsluitsel. Het ECB-bestuur heeft weliswaar over de afbouw van de opkoopprogramma’s gesproken, maar concrete beslissingen bleven uit. Wij verwachten een aankondiging in oktober en gaan ervan uit dat de opkoopprogramma’s per januari 2018 worden afgebouwd. 

Neerwaartse risico’s voor inflatie zijn weliswaar door de appreciatie van de euro toegenomen, maar de groei in de eurozone blijft robuust. De Duitse verkiezingen die later deze maand plaatsvinden, zullen hier geen verandering in brengen. Hoewel de markten momenteel minder dan één renteverhoging inprijzen in de Verenigde Staten (tot eind 2018), rekenen wij op nog een rentestap in 2017 en twee tot drie in 2018. Met het onverwachte aftreden van Stanley Fischer, de vicevoorzitter van de Amerikaanse centrale bank, rekent de markt nog minder op rentestappen. En er werden al erg weinig renteverhogingen ingeprijsd. Wij verwachten desondanks meer rentestappen dan waar de markt mee rekent en  denken dat de rente op staatsobligaties zal oplopen.

Politici zullen financiële markten opnieuw in beweging brengen

De monetaire beleidsmakers brengen de financiële markten in beweging, maar de politici doen niet voor hen onder. Begin september bereikten president Trump en de  Democraten een overeenkomst om het Amerikaanse schuldenplafond - het wettelijke maximum aan de hoeveelheid geld die de federale overheid mag lenen - tijdelijk te verhogen. Hierdoor kan er geld worden vrijgemaakt voor noodhulp aan de staten Texas en Louisiana, die zwaar zijn getroffen door orkaan Harvey. Dit schuldenplafond blijft wel een heet hangijzer. In december moeten de Republikeinen weer met de Democraten om de tafel. Zonder ophoging van het schuldenplafond moet de Amerikaanse overheid haar uitgaven drastisch terugbrengen. Dit zal niet alleen leiden tot een economische crisis, ook de kans op wanbetaling (een default) neemt toe. Hierdoor daalde de rente op kortlopende staatsobligaties eindigend in oktober sterk, maar liep de rente op kortlopende staatsobligaties die eindigen in december op. Deze maand moet ook de Amerikaanse begroting voor 2018 worden goedgekeurd. Gebeurt dit niet, dan wordt een deel van de overheidsdiensten stilgelegd. De economische impact van een korte sluiting is beperkt, maar goed zal het niet zijn voor het sentiment onder beleggers.

“De (geo)politieke spanningen op het Koreaanse schiereiland houden vermoedelijk ook nog even aan.”

Aanhoudende spanning op het Koreaanse schiereiland

De (geo)politieke spanningen op het Koreaanse schiereiland houden vermoedelijk ook nog even aan. Nu Noord-Korea een zeer geslaagde kernproef heeft gehouden, is duidelijk dat het stadium van onderhandelingen over de volledige nucleaire ontmanteling van Pyongyang voorbij is. De wereld kan maar beter wennen aan Noord-Korea als kernmacht. Wij denken niet dat de situatie zal escaleren. Er staat voor Noord-Korea en de rest van de wereld dermate veel op het spel, dat het zal blijven bij blufpoker. Voor ons vormt een sterke correctie een koopmoment, gegeven de goede economische vooruitzichten en de consolidatie die we gedurende de zomer hebben gezien. Binnen aandelen hebben we een voorkeur voor opkomende landen. Ook zijn we positief over Japan. Hoewel Japanse aandelen ook niet goedkoop zijn, staan alle economische lichten op groen. Voorlopende indicatoren wijzen op aantrekkende groei en door de lage inflatie zit de Japanse centrale bank nog in verruimingsmodus; langer dan enige andere centrale bank.
Disclaimer
Kempen Capital Management N.V. (KCM) heeft een vergunning als beheerder van diverse beleggingsinstellingen en voor het verlenen van beleggingsdiensten en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. Deze informatie mag niet worden beschouwd als een aanbieding en biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. 

Asset Allocatie Desk

Marius Bakker
Ivo Kuiper
Joost van Leenders

Subscribe

Laat uw e-mailadres achter en wij sturen u de laatste updates.