Onderstaande teksten hebben betrekking op het tweede kwartaal van 2021

Marktontwikkelingen
Aandelenmarkten deden het zeer goed met stijgingen in Europa en de VS van 15 á 20%. Aandelen uit opkomende markten bleven daar enigszins bij achter, maar boekten eveneens koerswinst. Dat is niettemin een beter rendement dan binnen vastrentende waarden behaald werd. Alleen Europese en Amerikaanse High Yield bedrijfsobligaties wisten een positief rendement te boeken van 2,9% respectievelijk 3,6%. De slechtst renderende brede beleggingscategorie was obligaties uit opkomende markten in lokale valuta die 3,4% in de min staan. Wereldwijd beursgenoteerd vastgoed bleef met 14% winst in het spoor van aandelen, waarbij de VS (20%) het vanwege de snellere heropening van de economie veel beter deden dan Europa (7%). De Amerikaanse dollar won bijna 3% op de euro.

In juni steeg de inflatie in de VS tot 4,9%. Geschoond voor volatiele voedsel- en energieprijzen steeg de kerninflatie tot 3,8%. De kerninflatie was sinds begin jaren negentig niet zo hoog. De huidige hoge inflatie is voor een groot deel te danken aan basiseffecten. Een jaar geleden daalden de prijzen en aangezien inflatie de prijsstijgingen over een jaar meet, vergelijken we nu met lage niveaus van vorig jaar. Dit effect is in juli voorbij, waardoor het zeer waarschijnlijk is dat de inflatie het hoogste punt heeft bereikt.

In de eurozone is de inflatie een stuk lager dan in de VS. Het totale cijfer steeg in juni tot 1,9%, maar de kerninflatie daalde tot 0,9%. De ECB heeft onlangs laten weten het in het tweede kwartaal verhoogde tempo van steunaankopen ook in het derde kwartaal vast te zullen houden. Met de opwaartse druk op de Duitse kapitaalmarktrente tot half mei, was het risico om het tempo weer wat terug te schroeven te groot.

Portefeuille-ontwikkelingen
In de portefeuille werd een nieuw wereldwijd duurzaam aandelenfonds opgenomen. Dit fonds kent een veel lagere CO2 uitstoot dan de brede markt en draagt zo bij aan de duurzaamheidsdoelstellingen van de profielfondsen.

Ten opzichte van ons normbeleid zijn we overwogen High Yield bedrijfsobligaties en aandelen in opkomende markten. We zijn in alle profielen onderwogen Europese staatsobligaties.

Vooruitblik
De goede prestaties op aandelenbeurzen in de VS hebben alles te maken met het dalen van de kapitaalmarktrentes. Daardoor konden rentegevoelige technologieaandelen omhoog en moesten financiële waarden een stapje terug doen. In de VS maakt de sector technologie een groter deel van de markt uit, in Europa is dat juist de financiële sector.

Het uitzicht op heropening van economieën en daarmee sterke economische groei en sterke winstgroei, is gunstig voor aandelen. Maar dit scenario is ook grotendeels verdisconteerd. Opwaartse winstherzieningen kunnen aandelen nog wel hoger zetten. Daarvoor zien we vooral ruimte in Europa.

Na een piek van 1,75% eind maart is de Amerikaanse 10-jaarsrente alweer gedaald naar 1,45%. In Duitsland staat de 10-jaarsrente op -0,21%, na een voorlopig hoogtepunt van -0,11% half mei. In het VK is de rente teruggelopen van 0,90% tot 0,71%. Ondanks tekenen van inflatoire druk, zoals sterk stijgende inputkosten en bedrijven die aangeven moeite te hebben om geschikt personeel te vinden, hebben centrale banken beleggers weten te overtuigen dat dit tijdelijk is en dat het monetaire beleid voorlopig ruim zal blijven.

Gunstige economische vooruitzichten en steun van centrale banken zullen risico-opslagen op IG obligaties laag houden. Door de dalingen van de risico-opslagen in de afgelopen maanden liggen de opslagen nu rond of iets lager dan het niveau van voor de coronacrisis. De ruimte voor verdere verkrapping is daarmee beperkt.