Onderstaande teksten hebben betrekking op het tweede kwartaal van 2017.

In het tweede kwartaal waren de wereldwijde aandelenkoersen in mineur, de regio’s Europa en Azië waren hier een positieve uitzondering op. De fors lagere dollar speelde een grote rol hierin. Duitse en Nederlandse staatsobligaties daalden in koers door de hogere marktrentes. De Zuid-Europese staatsobligaties hadden daar geen last van, omdat het extra rendement dat zij bieden als kansrijk werd gezien: de Europese economie staat er goed voor en het politieke risico nam verder af. Bedrijfsobligaties, zowel van investment grade als highyield kwaliteit, realiseerden een positief rendement in het tweede kwartaal.

Aandelenkoersen uit Aziatische landen wisten de mooie winst uit het eerste kwartaal uit te breiden. Binnen de ontwikkelde regio was Europa koploper, Amerikaanse aandelen daalden (in euro’s) door de dalende dollar. Wereldwijd vastgoed had eveneens last van de lage dollar.

In het tweede kwartaal had uw portefeuille door het grote gewicht in eurobeleggingen minder last van de zwakke dollar, maar invloed had het wel. De overweging in aandelen uit Europa en Azië (ex Japan), ten koste van aandelen uit de VS, betaalde zich uit. Europese small-caps hadden bovendien wat extra wind in de zeilen. De goede Europese groeicijfers vertalen zich bij deze kleinere bedrijven in relatief hogere winstgroei ten opzichte van hun grote broers. Beleggers sorteerden hier op voor.

Onze ‘overwogen’ aandelenpositie in Europa leunt op positieve verwachtingen van producenten, consumenten en beleggers en goede winstcijfers. In het aandelenstuk opkomende markten ruilden we Vanguard EM Stock Index Fund voor een fiscaal vriendelijkere variant van Northern Trust. Deze nieuwe tracker voldoet bovendien aan onze normen voor verantwoord beleggen (‘ESG proof’).

In de vastrentende sfeer was het nieuws ook verdeeld over de verschillende regio’s. De rente steeg in het tweede kwartaal en dat was negatief voor de obligatiekoersen van de beste debiteuren (waaronder Duitsland en Nederland). Maar de kredietopslagen daalden, wat juist positief was voor bedrijfsobligaties en Zuid-Europese staatsobligaties. Breedgespreide EMU-staatsobligaties stegen met 0,5%, maar staatsobligaties van kernlanden daalden 1%. In uw portefeuille was de schade echter beperkt: de posities EMU-staatsobligaties en bedrijfsobligaties hielden per saldo een plusje over aan het einde van het tweede kwartaal.

Vooruitblik
Aandelen blijven favoriet. Waarderingen zijn nauwelijks veranderd en het sentiment blijft positief. In de eurozone blijven de economische cijfers goed. Wij denken dat de groeiversnelling achter ons ligt, maar de economie zal de komende kwartalen vermoedelijk boven trend groeien. Over de vooruitzichten voor Azië ex Japan en opkomende landen zijn we optimistischer. De Chinese groeivertraging zet minder snel door dan verwacht, de Fed verkrapt het monetaire beleid in een langzaam tempo en grondstofprijzen zullen langzaam hun weg omhoog vinden. Obligaties bieden een laag rendement en blijven onderwogen in uw portefeuille. Het ‘horten en stoten’ rentebeeld, waar we al eerder over schreven, zal volgens ons nog wel even aanhouden. Binnen obligaties zoeken we naar beleggingsmogelijkheden om extra rendement te genereren.