Onderstaande teksten hebben betrekking op het vierde kwartaal van 2018

In het vierde kwartaal daalden de aandelenkoersen fors. De wereldindex van ontwikkelde markten daalde maar liefst 13%. Het Italiaanse begrotingstekort, president Trumps ongenoegen over het rentebeleid van de Fed, de Brexit, de handelspolitiek tussen de VS en China en daar bovenop een afnemende economische groei, zorgden voor een afbrokkelend vertrouwen onder beleggers. Binnen ontwikkelde markten lieten Amerikaanse en Japanse aandelen de sterkste dalingen zien. In opkomende landen bleef het verlies ‘beperkt’ tot zo’n 7%.

In volatiele tijden vluchten beleggers vaak naar veilig geachte beleggingen. Staatsobligaties werden afgelopen kwartaal dan ook volop verkocht. De Duitse 10-jaarsrente daalde met 0,23% en eindigde rond het laagste punt van het jaar. De Italiaanse regering bleek bereid om een kleiner begrotingstekort te accepteren en bereikte op deze manier overeenstemming met de Europese Commissie over de begroting voor volgend jaar. De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde 0,38%. De extra rente voor bedrijfsrisico’s (de spread) van bedrijfsobligaties liepen sterk op. Koersen daalden als gevolg hiervan, zowel in het vierde kwartaal als over geheel 2018.

Europees vastgoed daalde in het kielzog van aandelen ook flink, met 8,7%. Vooral in het VK waren de dalingen fors.

In het vierde kwartaal zijn er geen grote wijzingen geweest in de positionering, qua allocatie, die al eerder was ingezet. De fondsinvulling is wel wat veranderd. De RAFI-fondsen van Northern Trust zijn vervangen door Value fondsen van dezelfde aanbieder. De belangrijkste overwegingen hierin waren de te hoge kosten en het gebrek aan mogelijkheden voor ESG.

De forse daling van aandelenkoersen het afgelopen kwartaal raakte alle aandelencategorieën. Ontwikkelde landen behaalden een rendement van circa -12%. Opkomende landen werden iets minder hard geraakt en eindigden op circa -7%. Staatsobligaties deden het dankzij de gedaalde rentes goed, waarbij langlopende staatsobligaties het meest profiteerden (+1,6%). Kredietopslagen op zowel bedrijfsobligaties als hoogrentende obligaties liepen sterk op afgelopen kwartaal en dit resulteerde bij beide categorieën in een negatieve performance.

Vooruitblik
Wereldwijd duiden economische indicatoren op een afnemende groei. Desondanks zijn de fundamenten nog steeds stevig. De inflatie is beperkt, de economische groei ligt per regio nog op of boven de gemiddelde trend, de werkloosheid is stabiel laag en de financiële huishouding van bedrijven is op orde. We verwachten dan ook geen recessie in de eurozone als geheel voor 2019. Op korte termijn zien we lagere inflatieniveaus als gevolg van de sterk gedaalde olieprijs. De onderliggende kerninflatie lijkt in de eurozone niet boven 1% te geraken. Dit betekent dat de ECB steeds minder druk zal voelen om de rente te verhogen.