Onderstaande teksten hebben betrekking op het tweede kwartaal van 2020.

Financiële markten hebben, na de forse dalingen in het eerste kwartaal, een sterk herstel laten zien in het tweede kwartaal. Markten vonden steun in een groot aantal ontwikkelingen: de afzwakking van ‘lockdown’ maatregelen in diverse landen en regio’s, een afname van de verspreiding van het virus in Europa en in Azië en nieuwe stimuleringsmaatregelen vanuit overheden en centrale banken. Zo kondigde de ECB een uitbreiding en verlenging van het opkoopprogramma aan. Optimisme was er ook over de mogelijke ontwikkeling van een vaccin, al lijkt het zeer waarschijnlijk dat een vaccin niet eerder dan in 2021 beschikbaar zal komen.

De heropening van economieën komt inmiddels in verschillende economische cijfers tot uiting. Sentimentsindicatoren zoals de inkoopmanagersindex lieten in mei al een aanzienlijk herstel zien. Voorlopige cijfers van deze index over juni laten een verdergaand sterk herstel zien tot een niveau van rond de 47. Weliswaar nog altijd onder het niveau van 50, dat als grens tussen economische groei en krimp wordt gezien, maar ver weg van het dieptepunt van 13,6 in april.

Ook de ongekende verslechtering van de arbeidsmarkt in de VS heeft een onverwacht sterke ommekeer laten zien. Liepen de werkloosheidsaanvragen in de afgelopen maanden op met ruim 40 miljoen, in de maand mei kwamen er juist ruim 2,5 miljoen ‘nieuwe’ banen bij. Deze draai was positiever dan verwacht en ondersteunde het optimisme dat sprake zal zijn van een redelijk vlot herstel van de economieën.

Aandelenbeurzen lieten een fors herstel zien. De wereldwijde aandelenindex steeg met ruim 18%, waarmee nog slechts een verlies van zo’n 5% voor het kalenderjaar resteert. Opkomende markten bleven iets achter maar noteerden toch een stijging van 17 procent. Enkele belangrijke opkomende markten als Rusland en Brazilië worden nog steeds geconfronteerd met grote aantallen nieuwe besmettingen.

Onder invloed van het hernieuwde optimisme lieten ook bedrijfsobligaties positieve rendementen zien. Het grootste herstel was zichtbaar binnen Emerging Markets Debt en High Yield obligaties. Beide categorieën lieten in het tweede kwartaal een rendement van tien á elf procent zien. Ook de olieprijs herstelde flink nadat de OPEC en Rusland overeenkwamen de productiebeperkingen te verlengen.

Portefeuille-ontwikkelingen
De portefeuille werd in het tweede kwartaal niet gewijzigd in de zin van het toevoegen of verwijderen van managers.

De overweging hoogrentende landen en onderweging aandelen is teruggedraaid. Ten opzichte van de norm is er nu een overweging naar hoogrentende bedrijven. Hier staat een onderweging van cash tegenover, of in het geval van de offensievere profielen een onderweging naar staatsobligaties.

Vooruitblik
De economische impact is enorm geweest in het tweede kwartaal. Komende maand zullen de versoepelingen verder doorgevoerd gaan worden. Wij verwachten hierdoor een verdere verbetering te gaan zien in de macro-economische cijfers. Toch zien we dat door de abrupte vraagafname en de verzwakte arbeidsmarkt economieën flinke schade hebben opgelopen. Herstel tot niveaus van voor de coronacrisis zal nog geruime tijd in beslag nemen. Wij gaan daarom nog steeds uit van een ‘U-vormig’ herstel.

De economische schade heeft landen ertoe gebracht om spoedig over te gaan tot versoepeling van de maatregelen om de economie te herstarten. Het risico dat hiermee gepaard gaat, is de kans dat er een tweede golf aan besmettingen volgt. Dit risico staat een volledig economisch herstel op korte termijn in de weg. Pas als er een vaccin op grote schaal beschikbaar komt, zal dit risico verdwijnen. De farmaceutische industrie investeert momenteel grootschalig in de ontwikkeling van behandelmethodes en vaccins tegen COVID-19. Wereldwijd lopen er circa 190 ontwikkelingsprogramma’s voor vaccins en 250 voor medicijnen. Recentelijk hebben enkele bemoedigende ontwikkelingen de media gehaald. Niettemin bestaat er nog een groot aantal uitdagingen. Zo bestaan er momenteel nog geen goedgekeurde vaccins tegen coronavirussen. En sommige ontwikkelprogramma’s baseren zich op nieuwe technologieën, die nog niet eerder zijn goedgekeurd. Het lijkt daarom waarschijnlijk dat er dit jaar geen vaccin beschikbaar zal komen.

Andere ontwikkelingen zijn de afgelopen periode wat naar de achtergrond verschoven. De onderhandelingen tussen de EU en het VK omtrent een handelsakkoord na de brexit blijken zeer moeizaam te gaan. De Britten hebben aangegeven de transitieperiode niet te willen verlengen waardoor de mogelijkheid van een harde brexit nog altijd aanwezig is. En in de opiniepeilingen voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen heeft Joe Biden recentelijk een voorsprong genomen. Er is sprake van grote verschillen tussen de economische programma’s van beide kandidaten. Dit kan de ontwikkelingen op de financiële markten in het najaar gaan beïnvloeden.