Onderstaande teksten hebben betrekking op het derde kwartaal van 2018

In het derde kwartaal behaalden de aandelenmarkten wereldwijd positieve rendementen. Dit resultaat werd voornamelijk gedragen door de hoge rendementen in de Verenigde Staten. Een verklaring hiervoor is de aanhoudende sterke Amerikaanse economie en bedrijfsresultaten. De werkloosheidcijfers liggen nog steeds onder de 4%. De economie in de eurozone groeit weliswaar minder hard dan in de Verenigde Staten, maar groeit gestaag. De Italiaanse begroting, handelsonrust en Brexit zijn van invloed op het ondernemers- en consumentenvertrouwen.

Naast Amerikaanse aandelen lieten aandelen in Europa afgelopen kwartaal ook een positief rendement zien (+1,3%). Ook Japan scoorde goed, met een winst van 4,4%. Azië kampt nog steeds met kapitaaluitstroom door de handelsonrust en valutaire tegenwind voor opkomende markten.

Door opwaartse druk van de Amerikaanse rente en uitspraken van de ECB steeg in het derde kwartaal de lange rente van Europese kernlanden. Om een geheel ander reden, de Italiaanse begrotingsdiscussie, steeg de rente van perifere landen. Door de rentestijging daalden staatsobligatiekoersen, gemiddeld met 1,1%. Door de stevige bedrijfsresultaten onttrokken bedrijfsobligaties zich aan de daling. Obligaties van opkomende landen, uitgegeven in dollars, herstelden zich zelfs wat.

Europees vastgoed had flink last van de gestegen rente in september, waardoor het rendement op deze categorie negatief was het afgelopen kwartaal.

In het derde kwartaal zijn er geen grote wijzingen geweest in de positionering, qua allocatie, die al eerder was ingezet. De fondsinvulling is wel wat veranderd. Binnen aandelen opkomende landen zijn we geswitcht naar een meer duurzame invulling.

De eerder ingezette overweging van aandelen in de portefeuilles droeg dit kwartaal positief bij. Alle aandelen categorieën hebben positieve rendementen behaald in het derde kwartaal met uitzondering van de regio Azië/Pacific (-0,9%). De breed gespreide EMU-staatsobligaties daalden met 1,0%. Investment grade bedrijfsobligaties stegen licht met 0,1%, de hoogrentende variant deed het beter met een rendement van 1,8%.

Vooruitblik
De economie bevindt zich nog steeds in een positieve modus en we zien nog steeds het beste rendementsperspectief in aandelen. Aandelen zijn niet te duur als de in geprijsde hoge winstgroei maar wordt ingelost. In de regio Japan zijn we iets positiever geworden over de waardering vanwege betere fundamentele verwachtingen voor de winstgevendheid van het Japanse bedrijfsleven. We verwachten dat in de eurozone de rente voorlopig niet verhoogd zal worden. Hierdoor is het renteverschil tussen de Verenigde Staten en de EU op een historisch hoog niveau beland. Europese staatsobligaties behouden een lage score op waardering, cyclus en sentiment. De sentimentscore van Euro credit is verlaagd vanwege het aflopende opkoopprogramma van de ECB.