Onderstaande teksten hebben betrekking op het eerste kwartaal van 2019.

In het eerste kwartaal herstelden financiële markten fors. Aandelen en vastgoed maakten de koersverliezen van het vierde kwartaal 2018 weer goed. Amerikaanse aandelen stegen het meest binnen de ontwikkelde landen met circa 16%. De Brexitperikelen beïnvloedden de beurzen amper: aandelen in het Verenigd Koninkrijk stegen even hard als aandelen uit het Europese vasteland (circa 12%). Japanse aandelen bleven met een rendement van circa 9% ‘achter’. Aandelen in opkomende landen stegen met zo’n 12%, waarbij Chinese aandelen de belangrijkste bijdrage daaraan hadden.

De Duitse staatsrente daalde door de economische groeizorgen en de lage inflatie tot onder de 0%. Obligatiekoersen - die tegengesteld bewegen aan de rente – stegen dan ook. De lage rente trok beleggers ook naar Italiaanse en Spaanse obligaties en bedrijfsobligaties: vergeleken met de lage Duitse rente bieden deze namelijk nog een aardig aanvangsrendement. Europese staatsobligaties rendeerden gemiddeld zo’n 2,5%. Het extra risico namen beleggers voor lief. De categorie bedrijfsobligaties behaalde een rendement van circa 3%. Hoogrentende bedrijven, oftewel de categorie met wat meer risico, behaalde een rendement van zo’n 8%.

De lagere rente maakte dat beleggers massaal beursgenoteerd vastgoed kochten. De mooie huuropbrengsten en de lagere rente, die herfinancieren goedkoop houdt, maken deze categorie aantrekkelijk.

In het eerste kwartaal is het nieuwe jaarlijkse beleid geïmplementeerd, wat geleid heeft tot de voornaamste wijziging binnen de allocatie naar opkomende landen. De categorie ‘Azië exclusief Japan’ is uit de portefeuille gehaald, wat betekent dat de gehele categorie ‘aandelen opkomende landen’ nu wereldwijd is ingevuld. Dit resulteert in een iets lagere allocatie naar Azië en wat meer spreiding binnen deze categorie. Verder is de categorie ‘Aandelen Japan’ vervangen door ‘Aandelen Pacific’. Ook hier zorgt dit voor meer diversificatie. Door beide wijzigingen was een alternatieve fondsinvulling noodzakelijk, waarbij gekozen is voor dezelfde fondsmanager Northern Trust. Daarnaast is er binnen de categorie ‘Hoogrentende Landen’ een nieuw passief fonds met een ESG-focus van LGIM in de portefeuille opgenomen. De kosten van dit fonds zijn gelijk aan die van de huidige invulling. Op termijn is het doel om de gehele allocatie binnen ‘Hoogrentende Landen’ naar deze ESG-variant om te zetten.

Vooruitblik
Economische indicatoren wijzen momenteel niet op een recessie maar duiden op een significante vertraging in groei wereldwijd. Groei in 2019 zou beïnvloed kunnen worden door de beperkte mogelijkheid tot monetaire (en fiscale) stimulans, onzekerheid omtrent diverse politieke dossiers en de afnemende groei van de Chinese economie. Desondanks verwachten we in 2019 nog wel groei in de VS en EU. Aanhoudende economische groei en de opbouw van inflatoire druk kan mogelijk leiden tot een geleidelijke beweging naar hogere rentes in Europa. De stijging zal naar verwachting bescheiden zijn aangezien de ECB coupons en aflossingen op obligaties nog wel herbelegt. Wat ons betreft zijn er voor aandelen drie belangrijke zaken die komende tijd het sentiment gaan bepalen: de Brexit, de voortgang van het handelsoverleg tussen China en de VS en de eerstekwartaalcijfers. Een no-deal brexit kan aandelen- en valutamarkten even flink onder druk zetten. Een positieve uitkomst in het handelsoverleg kan beurzen nog een extra zetje geven, hoewel daar al behoorlijk op is voorgesorteerd.