Het eerste kwartaal van dit jaar kenmerkte zich door turbulentie op de financiële markten. Na de goede rendementen van de afgelopen jaren, werden de markten in februari opgeschrikt door stijgingen van rente en inflatie. Een arbeidsmarktrapport in de Verenigde Staten op 9 februari leidde tot een stevige correctie op aandelenmarkten wereldwijd. De berichtgeving was vooral gefocust op het thema protectionisme, daar de Verenigde Staten heffingen aankondigden op onder andere de import van aluminium en staal.

De rente is in de Verenigde Staten in het eerste kwartaal flink opgelopen. Conform verwachtingen verhoogde de Amerikaanse centrale bank de rente in maart met 0,25%.

De angst voor oplopende rente en inflatie en protectionisme leiden in het eerste kwartaal tot grote onzekerheid. De toonaangevende MSCI wereldindex daalde in het eerste kwartaal met 3,6% (in euro’s gemeten). Aandelen in opkomende markten stegen in lokale valuta nog wel met bijna een procent. Rentegevoelige sectoren als beursgenoteerd vastgoed lieten de grootste daling zien.

In het eerste kwartaal zijn er geen grote wijzingen geweest in de positionering die al eerder was ingezet. De overweging van aandelen in de portefeuilles droeg dit kwartaal negatief bij, aandelen hebben negatieve rendementen behaald in het eerste kwartaal.

Per saldo daalde de rente in het eerste kwartaal. Dit heeft ertoe geleid dat binnen vastrentende waarden staatsobligaties positief bijdroegen aan het rendement. Dit werd met name in maart veroorzaakt, door de toegenomen onrust over de importheffingen en de nog altijd beperkte groei van de inflatie. Bedrijfsobligaties, zowel van investment grade als high yield kwaliteit, profiteerde niet van de gestegen rente en realiseerden een licht negatief rendement in het eerste kwartaal.


Vooruitblik
We blijven het meest positief over aandelen, hier zien we nog steeds het beste rendementsperspectief. Binnen aandelen blijft de regio Europa favoriet, maar we zijn ook minder negatief geworden op aandelen van opkomende landen. De regio opkomende landen profiteert momenteel van sterke economische groei, de zwakke dollar en dalende inflatie. We zijn iets minder positief over Europese kernstaatsobligaties, Europese bedrijfsobligaties en wereldwijde high yield obligaties in termen van cyclus. De redenen hiervoor zijn onder meer de aanstaande afbouw van het opkoopprogramma van de ECB, het grote aanbod van bedrijfsleningen en de recentelijk iets uitgelopen creditspreads.

In het tweede kwartaal veranderen we de invulling van hoogrentende landen van actief naar passief, wat de kosten verder zal verlagen. Van een aantal andere categorieën wordt de manager invulling komend kwartaal geëvalueerd en heroverwogen.