Onderstaande teksten hebben betrekking op het derde kwartaal van 2021

Marktontwikkelingen
Ondanks de wat afkoelende groei nemen de zorgen over inflatie toe. In de VS kroop de PCE-inflatie – het cijfer waar de centrale bank op stuurt – in augustus verder omhoog naar 4,3%. Geschoond voor volatiele voedsel- en energieprijzen noteert de kerninflatie al drie maanden op rij 3,6%. Fed-voorzitter Powell moest recent dan ook schoorvoetend toegeven dat de hoge inflatie weleens langer kan duren dan eerder verwacht.

In de eurozone steeg de inflatie in september naar 3,4% en de kerninflatie naar 1,9%. De kerninflatie komt nu dicht bij de ECB-doelstelling van 2%, maar in de eurozone is nog wel sprake van basiseffecten die tijdelijk zijn. Toch laten renteniveaus zowel in de VS als in de eurozone recentelijk een opwaartse beweging zien.

Portefeuille-ontwikkelingen
In het eerste kwartaal zijn er geen noemenswaardige wijzigingen doorgevoerd in de portefeuille.

Vooruitblik
De vooruitzichten van een relatief snelle afbouw van de steunaankopen door de Fed, een mogelijke eerste renteverhoging in het VK en de daadwerkelijke renteverhoging in Noorwegen, joegen obligatiemarkten schrik aan. Ondanks de snelle stijging van de 10-jaarsrentes in de VS, Duitsland en het VK, zijn rentes historisch gezien nog steeds laag. We denken dan ook dat rentes verder zullen stijgen, waarbij we de kans daarop het grootst achten in de VS.

Hoewel IG-kredietopslagen laag zijn, verwachten we geen significante toename. Met name niet in de eurozone, waar de centrale bank actiever is met het opkopen van bedrijfsobligaties. Ook de Fed is behoedzaam met het terugschalen van het stimulerend beleid, al zal naar verwachting eind 2021 de ‘tapering’ van start gaan. Dat kan in de loop van volgend jaar wat opwaartse druk geven op kredietopslagen.