The Fund behaalde in augustus een negatief rendement en bleef iets achter bij de benchmark. Het cluster JREIT’s Japan (-1%) realiseerde in de afgelopen maand het beste absoluut rendement, gevolgd door Hongkong (-2%) en Singapore (-2%). Het cluster woningvastgoed Europa (-15%) was de hekkensluiter, terwijl de clusters Verenigd Koninkrijk (-13%) en kantoorvastgoed VS (-11%) ook in de achterhoede eindigden. De clusters met het hoogste relatief rendement waren zorgvastgoed VS, logistiek & opslag VS en woningvastgoed VS. De grootste negatieve bijdragen aan het relatief rendement kwamen van de clusters Triple Net VS, het Verenigd Koninkrijk en Hongkong.

Wereldwijd beursgenoteerd vastgoed behaalde in augustus een totaalrendement van -5%. Onder invloed van de verhoogde volatiliteit werd het herstel van de voorgaande maand teruggedraaid. Het universum presteert tot dusverre dit jaar beter dan de bredere aandelenmarkten: het universum staat sinds begin dit jaar slechts circa 9% in de min, terwijl de S&P 500 meer dan 17% heeft verloren. De lange obligatierentes maakten in augustus de eerdere daling ongedaan en stegen aanzienlijk, met als belangrijkste aanjager het aanhoudende risico van een hardnekkig hoge inflatie en, in het verlengde daarvan, hogere beleidsrentes van centrale banken

De beleggingsstrategie van Kempen voor vastgoed kenmerkt zich door een evenwichtige combinatie van kwalitatieve en kwantitatieve analyse. Met behulp van data-analysetechnologie verzamelt het Real Estate Team van Kempen wereldwijd voor 200.000 vastgoedobjecten meer dan 20 miljoen relevante datapunten. Deze kwantitatieve gegevens worden in onze data-infrastructuur omgezet in waardevolle fundamentele beleggingsinformatie. De voortdurende toename van beschikbare gegevens stelt ons in staat om een steeds beter oordeel te vormen over de kwaliteit, de waarde en het risico van iedere vastgoedbelegging. Naar onze mening leidt dit tot betere beleggingsbeslissingen en een hoger beleggingsrendement tegen een lager risico voor onze klanten.

In aanvulling op de kwantitatieve aanpak analyseert de beleggingsstrategie drie belangrijke kwalitatieve parameters om de juiste waardering te bepalen: de toegevoegde waarde van het management, de kracht van de balans en het ESG-profiel. De portefeuillebeheerders kennen aan iedere onderneming die zij volgen, een score voor deze drie parameters toe. Ondernemingen die bijvoorbeeld op ESG-gebied uitblinken, krijgen een hogere score die een hogere waardering rechtvaardigt.

Ons ESG-engagement hebben we in augustus verder geïntensiveerd. De belangrijkste onderwerpen waren de verslaglegging van de emissie van broeikasgassen en de vaststelling van reductiedoelstellingen, alsook ESG-verantwoordelijkheid op bestuursniveau via koppeling van de langetermijnbeloning aan de doelstellingen. Meer in het bijzonder gingen we met Corporate Office Properties en Allied Properties de discussie aan over hun initiatieven op milieugebied, adviseerden we Grainger om bij langetermijnbeloning een zwaarder gewicht aan ESG-componenten toe te kennen en benadrukten we bij Sumitomo Realty het ontbreken van een Engelstalige verslaglegging.

De portefeuilleconstructie is gebaseerd op clusterneutraliteit. De wereldwijde portefeuille bestaat uit 18 clusters die zijn gedefinieerd als homogene groepen vastgoedmaatschappijen met eenzelfde onderliggende valutapositie. Voorbeelden zijn Australië, kantoorvastgoed VS en Zwitserland. Het portefeuillegewicht van ieder cluster is ongeveer gelijk aan het benchmarkgewicht van dat cluster. Dit levert een gediversifieerde portefeuille op, waarin de valuta- en macro-economische risico’s ten opzichte van de benchmark worden geneutraliseerd. the Fund wijst risicobudget toe op het niveau van de afzonderlijke vastgoedmaatschappijen.

In de afgelopen maand hebben we uitsluitend bestaande posities gewijzigd, op basis van het verwacht relatief rendement.