Ook in april speelde het nieuws omtrent de handelsoorlog een belangrijke rol in de markten. De US dollar verzwakte nog aan het begin van de maand, maar eindigde de maand uiteindelijk ruim 2% sterker doordat de vrees voor een handelsoorlog afnam. De sterkere economische cijfers droegen hier ook aan bij. Het PMI cijfer was hoger dan verwacht, consumentenvertrouwen blijft sterk en cijfers over de industriële productie en de huizenmarkt kwamen sterker uit dan verwacht. Dit samen met de hoger dan verwachte bedrijfswinsten, zorgde voor een positief klimaat op de aandelenmarkten.

Olieprijzen stegen met 7% in april en bereikten het hoogste niveau in de afgelopen drie jaar. De overtollige olievoorraden zijn gedaald dankzij de productieverminderingen die door de OPEC zijn ingevoerd en de vraag naar olie blijft sterk. De olieprijs zou nog verder kunnen stijgen door eventuele sancties tegen Iran. De stijgende olieprijzen, samen met zorgen voor hogere inflatie in de VS, zorgden ervoor dat de 10-jaarsrente in de VS voor het eerst sinds de afgelopen vier jaren weer de 3% bereikte. Deze stijging zorgde voor een vergelijkbare stijging in Europese rentes. De stijging in de Duitse rente werd echter gedeeltelijk teniet gedaan door de ECB meeting op 26 april. De ECB liet de beleidsrente onveranderd en aan het opkoopprogramma werd niets veranderd. Duidelijk werd dat de beleidsmakers nog geen besluit hebben genomen over normalisatie van het ECB-beleid. Verder gaf Draghi aan dat de laatste economische indicatoren er op wijzen dat het groeitempo wat gematigd is.

In de eurozone verslechterde het economisch sentiment weer wat in april. Industriële productiedata, data uit de detailhandel en ZEW data waren allemaal slechter dan verwacht. Het slechte weer en de sterkere euro hebben hier waarschijnlijk een rol bij gespeeld in de eerste maanden van 2018. Er zijn nu wel tekenen van stabilisatie in de data. Daarnaast wijst de PMI index nog op een groei van 2,5% voor 2018.

De Duitse 10-jaarsrente bewoog in de eerste helft van april zijwaarts, waarna de rente in de tweede helft van de maand steeg. Over de maand liet de Duitse 10-jaarsrente een stijging zien van 6 basispunten.

De Duitse 2-jaarsrente en 5-jaarsrente stegen minder, wat voor een steilere rentecurve zorgde. Onze onderweging in rentegevoeligheid van de portefeuille ten opzichte van de index droeg positief bij aan de relatieve performance. Obligaties met inflatiebescherming deden het een stuk beter dan nominale obligaties. Dit is te verklaren door de sterke stijging van de olieprijs.

Staatsgerelateerde obligaties deden het beter dan staatsobligaties in april, hier verdienden we een paar basispunten op. De ontwikkeling van spreads varieerde tussen de verschillende landen. Spreads in Italië kwamen in na de verkiezingen in maart, terwijl de spreadsin Spanje en Slovenië juist uitliepen. De spreads in de kernlanden kwamen ondanks al krappe niveaus nog wat verder in. Onze grote onderwogen positie in Frankrijk droeg daarom negatief bij.

De portefeuille blijft gepositioneerd voor hogere obligatierentes en voor krappere spreads, voornamelijk in periferielanden. Ondanks dat de economische cijfers in de eurozone weer wat tegenvielen, wijzen de economische data op een redelijke groei. De cijfers in de VS blijven sterk en de inflatie lijkt daar wat aan te trekken. De centrale banken zullen in 2018 het stimuleringsbeleid verder terugschroeven. De Europese Centrale Bank (ECB) zal tot en met september 2018 nog maar EUR 30 miljard per maand opkopen, waar dit in december nog EUR 60 miljard was. De Amerikaanse centrale bank zal in 2018 de rente waarschijnlijk 4 keer verhogen en de balans verder afbouwen.