Net zoals in de eerste maanden van het jaar, bleven risicovolle assets het ook in april goed doen. Aandelenmarkten stegen en spreads verkrapten verder. Dit wordt gedreven door de verruimende toon van een aantal grote centrale banken, de hoop van een aantrekkende Chinese economie en optimisme omtrent de handelsafspraken tussen China en de VS.

Zoals verwacht, hield de ECB haar monetaire beleid onveranderd in april. Er was gehoopt op meer duidelijkheid omtrent de nieuwe TLTROs en de verzachtende maatregelen die de ECB zou kunnen invoeren als compensatie voor de impact van het negatieve rentebeleid op banken. De Riksbank, Bank of Canada, Bank of Japan en Reserve Bank of Australia hadden een wat meer verruimingsgezinde toon in april.

De economische data die uitkwamen in de VS waren sterk, detailhandelcijfers waren goed, GDP over het eerste kwartaal kwam uit op 3,2% (geannualiseerd op kwartaalbasis) en de arbeidsmarktcijfers verbeterden verder. De data in de eurozone was over het algemeen minder goed. Het vertrouwen in de Duitse productiesector daalde nog verder, nadat het de afgelopen maand al op het laagste niveau van de afgelopen 7 jaar stond. Andere sentimentsindicators zoals de IFO kwamen ook zwakker uit dan verwacht. De bedrijvigheid in de dienstensector blijft wel redelijk op peil in de eurozone, en de groei over het eerste kwartaal kwam met 0,4% hoger uit dan verwacht. Als reactie op de tegenvallende vertrouwenscijfers verlaagde de Duitse overheid haar groeivoorspelling van 1,0% naar 0,5%, de Italiaanse overheid verlaagde haar groeivoorspelling van 1,0% naar 0,2%. Ondanks deze verlaging, liet S&P de rating onveranderd van Italië eind april. Dit was een opluchting voor investeerders, omdat bij een verlaging van de rating de afstand tot sub-investment grade nog maar één stap zou zijn.

Op het politieke front waren ook wat ontwikkelingen. De Europese Unie (EU) en het VK bereikten een akkoord over het uitstellen van de Brexit-deadline tot 31 oktober met de optie om eerder de EU te verlaten wanneer het parlement in het VK eerder instemt met het scheidingsakkoord. Dit haalt voor nu het risico op een harde Brexit weg, en was positief voor het marktsentiment in april. Daarnaast waren er eind april verkiezingen in Spanje. De socialistische partij (PSOE) werd de grootste partij, maar haalde geen meerderheid. De aankomende tijd zal in het teken staan van het vormen van een regering.

De Duitse 10-jaarsrente steeg in april weer net boven de nul (0,01%), 8 basispunten hoger dan eind maart. Onze onderweging in rentegevoeligheid van de portefeuille ten opzichte van de benchmark droeg positief bij aan het relatieve rendement van de portefeuille. Inflatieverwachtingen in de eurozone herstelden wat in april, wat positief bijdroeg aan de performance. De renteverschillen met Duitsland van alle landen in de eurozone daalden in april, waarbij Portugal en Spanje de uitschieters waren met een verkrapping van 20 basispunten. Het fonds profiteerde van de overweging in Slovenië, Spanje, Ierland en België.

De portefeuille blijft gepositioneerd voor hogere obligatierentes en krappere renteverschillen met Duitsland. Er is veel onzekerheid omtrent de groeivooruitzichten, maar vooruitlopende indicatoren lijken uit te bodemen. Er is al een redelijk zwak economisch scenario in het renteniveau verwerkt en wij verwachten dat de economische groei uiteindelijk weer herstelt. De aankondiging van nieuwe TLTRO’s van de ECB ondersteunen krappere spreads, maar zal ook zorgen dat de stijging van de rente beperkter zal zijn.