De wereldwijde aandelenmarkten zetten hun opmars in april voort. Zij hebben dit jaar al grotere koersstijgingen laten zien dan we normaal over een gemiddeld aandelenjaar zouden verwachten. KGHDF bleef deze maand achter bij de sterke aandelenmarkt, wat voor een defensievere, meer waardegerichte strategie echter niet ongebruikelijk is. KGHDF wist het hoogdividenduniverum (aandelen uit de MSCI World Index met een dividendrendement van minstens 3%) op maand- en YTD-basis wel te verslaan.

Aan de positieve marktstemming lagen dezelfde redenen ten grondslag als in voorgaande maanden. De markt werd nog steeds gedragen door het minder steile pad van mogelijke renteverhogingen dat de Amerikaanse centrale bank (Fed) heeft aangekondigd. Ook boden de eerstekwartaalresultaten steun.

In april bleef de handelsactiviteit beperkt nadat in maart vond de driemaandelijkse portefeuilleherweging had plaatsgevonden.

In april liep de performance van de defensievere en offensievere sectoren duidelijk uiteen. Communicatiediensten, nutsvoorzieningen en gezondheidszorg bleven achter. Informatietechnologie, financiële dienstverlening en duurzame consumentengoederen presteerden daarentegen heel goed. De sectorallocatie leverde per saldo een neutrale bijdrage dankzij de overweging van de goed presterende sector financiële dienstverlening en de onderweging van de achterblijvende sector gezondheidszorg. In die laatste sector zitten niet veel aantrekkelijk gewaardeerde aandelen meer na de sterke sectorperformance van de afgelopen jaren. De licht negatieve bijdrage van de aandelenselectie kwam vooral op het conto van de sectoren communicatiediensten en informatietechnologie. Binnen informatietechnologie was Nokia de zwakke broeder na tegenvallende eerstekwartaalresultaten. De onderneming hield wel vast aan de prognose voor heel 2019.

De aandelenselectie binnen industrie en gezondheidszorg droeg positief bij aan de relatieve performance. Uitblinkers in de industriesector waren Siemens (geen nieuws) en SKF (goede resultaten). Binnen gezondheidszorg scoorde het Braziliaanse Qualicorp goed (geen nieuws). WPP en Valeo droegen eveneens positief bij. Reclamebureau WPP publiceerde resultaten die aan de verwachtingen voldeden en handhaafde de prognose voor heel 2019. Het aandeel WPP is heel goedkoop: beleggers leken met een nieuwe winstwaarschuwing rekening te houden. Autocomponentenleverancier Valeo presteerde heel goed na beter dan verwachte kwartaalresultaten en een vertrouwensvolle prognose voor 2019.

Naar onze overtuiging zijn de waarderingen op de wereldwijde aandelenmarkten per saldo aan de hoge kant. Op de Europese en opkomende markten zien we in bepaalde segmenten nog wel aantrekkelijk gewaardeerde beleggingsmogelijkheden. De Noord-Amerikaanse markt is vrij duur. Een onderneming kan aantrekkelijk gewaardeerd lijken op basis van de koers/winstverhouding of een andere multiple. Wanneer marges en/of omzet echter hoog zijn, biedt dit slechts beperkte informatie over de toekomstige rendementsverwachting van een belegging. In ons beleggingsproces steken we veel tijd in nader inzicht in de winstgevendheid gedurende een gehele cyclus. Dit winstpotentieel bepaalt namelijk de kasstromen die wij als langetermijnaandeelhouder zullen ontvangen.

We trachten ondernemingen te vinden met een houdbaar dividend en een aandelenkoers die onder de door ons geschatte intrinsieke waarde ligt. We baseren onze schattingen op het Earnings Power Value (EPV)-raamwerk van de Columbia Business School. Met behulp van de EPV kunnen we drie waarderingscomponenten onderscheiden: de waarde van de activa, het winstgenererend vermogen en de waarde van het groeipotentieel. Dit raamwerk helpt ons om beter te analyseren waar we voor betalen en geeft inzicht of een aandeel een veiligheidsmarge biedt. Daarnaast zijn ESG-factoren (op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur) volledig in ons beleggingsproces geïntegreerd.

KGHDF biedt een verwacht dividendrendement van zo’n 5,0%.