Voor aandelen was oktober een goede maand. Het beleggerssentiment werd gevoed door de hoop dat centrale banken het tempo van de renteverhogingen zouden vertragen. Deze hoop was gebaseerd op bemoedigende inflatiecijfers in de Verenigde Staten. De grondstoffenprijzen zijn in de laatste paar maanden namelijk gedaald. In de tweede helft van oktober ging het nieuwe cijferseizoen van start. Ondernemingen maken gedurende deze periode hun resultaten bekend en managementteams schetsen hun verwachtingen voor de komende maanden. De tot dusverre gepubliceerde bedrijfsresultaten stelden beleggers niet teleur en de vooruitzichten waren vaak beter dan verwacht. Tegen deze positieve achtergrond presteerde KEHDF beter dan de bredere markt. KEHDF deed het ook beter dan de stijlindex (Morningstar Developed Europe Dividend Yield > 2.5% Index).

Financiële dienstverlening was de sector die de grootste bijdrage aan het absoluut rendement van KEHDF leverde. Gesteund door de hogere rentes en de sterke financiële markten maakten de aandelen van banken (onder andere ING) en verzekeraars (onder andere Allianz) een flinke koerssprong. Geen enkele sector drukte het absoluut rendement van KEHDF. De sector die in relatieve zin de meeste waarde toevoegde, was duurzame consumptiegoederen. Dit was te danken aan de sterke aandelenselectie (onder andere Autoliv en Taylor Wimpey). Basismaterialen (Rio Tinto daalde licht) was de zwakste sector in termen van relatief rendement.

Tot de aandelen die de meeste waarde toevoegden, behoorde Autoliv (+19% in oktober). Autoliv is wereldleider in passieve autoveiligheidsproducten, zoals airbags en veiligheidsgordels. Uit de meest recent gepubliceerde cijfers blijkt dat de onderneming profiteert van het sterke herstel in de autobranche. Als gevolg van covid-gerelateerde problemen in toeleveringsketens is de productie van auto’s bij de vraag achtergebleven. Aan deze problemen lijkt nu een einde te komen. Een sterke groei van de autoproductie zal resulteren in een forse stijging van de vraag naar de veiligheidsproducten van Autoliv. Door de prijzen te verhogen en de kosten te beheersen is Autoliv in staat geweest om een sterk winstherstel tot stand te brengen. Bij de huidige koers biedt het aandeel een dividendrendement van 3,2%. Indien de winst van Autoliv conform de verwachting verder toeneemt, is het aandeel naar onze mening nog steeds substantieel ondergewaardeerd.

Een aandeel dat het portefeuillerendement drukte, was Rio Tinto (-5%). In de afgelopen maanden ondergingen de grondstoffenprijzen een correctie ten opzichte van de zeer hoge niveaus die eerder dit jaar werden bereikt. IJzererts is het belangrijkste product van Rio Tinto en ook de prijs hiervan is gedaald. Ondanks de correctie zijn de grondstoffenprijzen nog steeds hoog; hierdoor kan Rio Tinto fraaie winstcijfers boeken. De onderneming keert het grootste deel van de winst uit aan aandeelhouders in de vorm van gewoon en speciaal dividend. Consensusramingen voor volgend jaar duiden op een dividend van circa 12%.

De portefeuillemutaties waren in oktober beperkt. We hebben geen nieuwe posities ingenomen en geen posities volledig beëindigd.

We gaan voor KEHDF momenteel uit van een dividendrendement van circa 6,0%. Dit is gebaseerd op de consensusraming van dividenden die in de komende twaalf maanden worden uitgekeerd. KEHDF wordt nog altijd tegen een forse waarderingsdiscount ten opzichte van de markt verhandeld: de gemiddelde waardering van alle portefeuillenamen is aanzienlijk lager dan die van de bredere aandelenmarkt. Dit was in het verleden een voorbode van een goede relatieve performance op de middellange termijn. Daarnaast is de absolute waardering van de strategie zeer aantrekkelijk. Onze focus blijft gericht op aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven met een sterke kapitaaldiscipline die over de gehele cyclus bezien een positieve kasstroom genereren. Al met al biedt de huidige marktomgeving mogelijkheden om tegen een aantrekkelijke waardering een goed gespreide portefeuille met een robuust winstgenererend vermogen op te bouwen. Daarnaast zijn ESG-factoren (op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur) volledig in ons beleggingsproces geïntegreerd.